艾丽西娅·赫雷罗报道
在习近平的新经济议程“共同富裕”下，中国正在打击像恒大这样负债累累的房地产开发商。
长期以来，中国的恒大一直是一个标志。它不仅是一家房地产开发商，而且是一家从事许多不同业务的企业集团，包括生产电动汽车。
不幸的是，达到如此巨大的规模需要巨大的杠杆。杠杆是利用债务进行投资或项目。同时，如果投资没有成功，杠杆作用也会增加潜在的下行风险。恒大是“高杠杆”的，这意味着它的负债多于股本。
直到 2017 年年中，习主席设立了一个高级别委员会来让中国企业去杠杆化之前似乎并没有让任何人担心。 然而，现实是，在 Covid-19 大流行打击经济之前，企业杠杆一直有增无减，包括房地产行业，当然还有恒大。
中国房地产行业
长期以来，中国房地产行业规模太大，风险太大。这并非巧合。这是中国领导人从2008年全球金融危机中实现经济再通胀计划的核心。增加住房和商业房地产的供应是赚钱的简单途径，因为地方政府渴望看到就业机会的创造和增长。
共同富裕是习近平新的经济口号，突出收入分配更好、机会均等的重要性。
结果，到2010年，中国经济明显过热，这在很大程度上是因为建筑业的繁荣。这导致监管机构限制银行向杠杆率过高的房地产行业放贷。开发商找到了其他解决资金约束的方法，通过积极推动售前活动以及大规模发行债券。由于国内债券市场需要监管绿灯，许多人转向离岸美元债券市场。
中国对住房的需求得到了保障，因为在对资本外流的严格控制下，住房已成为投资者最重要的储蓄资产。 住房投资一直是中国家庭中的宝山，因为直到最近房价几乎一直在上涨。
共同富裕
2021年，房价突然减速。这有几个原因。
首先也是最重要的是，监管部门突然推动控制房地产开发商过度扩张的资产负债表，导致了一些大型房地产公司的重组，如华夏幸福基业（China Fortune Land）——甚至在恒大陷入困境之前。换句话说，中国家庭——即使被当地媒体对房地产行业和中国经济的乐观前景所淹没——对房地产投资也越来越谨慎。
第二个原因是，更严格的控制不仅影响到开发商，也影响到需要支付巨额首付的房地产买家，以及对全国性房产税的担忧，这一传言已经流传了相当长一段时间。
无论是通过香港证券交易所还是通过在香港离岸市场发行的债券，恒大对外国投资者的敞口都很大。
最后，中国家庭正感受到经济在过去几年中迅速减速的冲击，这是由中国自身的产能过剩、美国领导的贸易和技术战争以及最近的疫情推动的。事实上，中国政府通过引入限制杠杆率、预售依赖、短期融资所谓的“三条红线”来对房地产行业打击，是在中国从增长到共同富裕的长期经济目标迅速转变的背景下进行的。
共同富裕是习近平新的经济口号，突出收入分配更好、机会均等的重要性。过高——并且还在增长的——房价可能是中国收入不平等的最重要来源。获得住房——或缺乏住房——是解释收入差距的关键因素。
中国的打压
在这种情况下，恒大是政府打击的主要目标，原因有很多。
首先，它只是最大的房地产开发商。
其次，它是杠杆率最高的开发商，不满足上述三条红线中的任何一条。
第三，恒大对外国投资者的敞口很大，无论是通过香港证券交易所还是在香港离岸市场发行的债券。 后者规模接近200亿美元，主要以美元计价，主要由外国私人银行和资产管理公司为其高净值客户购买。
显然，在上周四美债息票未兑付后，恒大的离岸债务将进行重组。 以正在完成自身重组的华夏幸福为例，这可能不一定是名义上的削减，而是到期的延长和到期利息的减少。 如果宣布重组，外国投资者可能会松一口气，因为他们现在对恒大投资的未来没有明确的认识。
