作者：Sofia Horta e Costa和Enda Curran
2020年，中国吸引外资进入本国的努力终于取得了成效。从纽约到伦敦的投资者争相购买中国的股票和债券，巩固了中国在全球舞台上的地位。。
面对全球经济的颓势，加上各国央行推出的前所未有的刺激措施，中国抵御新冠疫情的能力及其高收益资产看起来颇具吸引力。其结果是海外持有的本地股票较上年同期增长62%，达到3.4万亿元人民币（约合5200亿美元），债券市场增长47%，达到3.3万亿元人民币，是人民币10多年来表现最好的一个季度。据龙洲经讯（Gavekal Dragonomics）统计，今年1月和2月，外国投资者又净买入了价值535亿美元的中国国债。
但这种涌入——以及影响——现在让共产党头疼。 中国长期以来一直对资本流动带来的风险心存疑虑，尤其是在 2015 年货币大幅贬值之后，这就是当局对进出该国的资金保持严格控制的原因。 流入的规模使该国面临资产泡沫的风险，如果资金开始流出，泡沫就会破裂。
“一旦这一需求变得太大而无法管理，并开始对金融稳定构成压力，或对金融稳定造成威胁或风险，这一需求将得到遏制，” Paola Subacchi说，伦敦大学玛丽女王全球政策研究所（Queen Mary Global Policy Institute）国际经济学教授、《人民的钱：中国如何构建全球货币》（the People’s Money: How China Is Building a Global Currency）一书的作者
外资在现代中国资本市场的影响力从来没有这么大过:中国政府近年来开辟了渠道，允许资金进入，开通了通过香港的股票和债券交易通道，并推动将人民币计价资产纳入全球主要基准。其首要目标是帮助市场变得更有效、更强大。养老基金等机构将为依赖于投机者的股市提供稳定，同时提振奄奄一息的主权债券市场的流动性。
全球疫情大流行的刺激在某些方面使中国成为自己成功的牺牲品。国际清算银行亚洲协商理事会（Asian Consultative Council）11月份汇编的一份报告就说明了这一点，该报告研究了资本流动的影响。作为工作组12家央行之一的中国人民银行指出，“汇率剧烈波动和大量资本流动将威胁金融稳定，并对实际经济产生负面影响。”
在去年大量资金流入之后，这些担忧现在开始在中国内地市场引起共鸣。对美国经济强劲增长的预期已开始推高美国国债收益率，使中国国债的溢价自去年11月创纪录以来收窄约1个百分点。他们也在提振美元，惩罚人民币，而人民币在3月份贬值了约1.3%。沪深300股指较今年高点下跌逾10%。惩罚的风险正在增加。
“资金外流一直是一个重要的担忧，”彭博经济（BloombergEconomics）经济学家戴维•屈（David Qu）表示当局还可能担心，一旦市场环境发生变化，资金流入，特别是热钱，可能会变成资金流出。”
